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Jun 21, 2023

Servicios vs. Manufactura: Los índices globales de gerentes de compras muestran la brecha

Gestión de patrimonio personal/Análisis de mercado Últimamente, el aterrizaje suave ha sido el nuevo lema en los comentarios económicos, y la gente está cada vez más convencida de que la Reserva Federal ha logrado frenar el crecimiento y la inflación.

Gestión de patrimonio personal / Análisis de mercado

Últimamente, el aterrizaje suave ha sido la nueva consigna en los comentarios económicos, y la gente está cada vez más convencida de que la Reserva Federal ha logrado frenar el crecimiento y la inflación sin inducir una recesión. Un artículo del New York Times del jueves incluso observó que las buenas noticias finalmente vuelven a ser buenas noticias, a diferencia de lo ocurrido en los últimos meses, donde la gente interpretaba cualquier señal de crecimiento económico como un presagio de más aumentos de tasas y una recesión. comenzando a calentarse, hay muchos indicios de que en general se mantiene escéptico. Uno de esos indicios: los índices de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero contractivo acapararon montones de titulares el martes, y los expertos advirtieron sobre una desaceleración industrial. Sin embargo, los PMI de servicios expansivos recibieron poca atención el jueves. Curiosamente, la reacción es inversa a la importancia económica relativa de los servicios y la manufactura. Los servicios sólidos han ayudado a la economía global a expandirse durante períodos de debilidad en el sector manufacturero antes, y creemos que pueden hacerlo hoy, algo que los mercados ven incluso si la gente no lo hace.

La industria manufacturera siempre recibe más titulares que los servicios, probablemente porque es tangible, más fácil de medir y hay un historial de datos mucho más extenso al respecto. Simplemente cuenta cuántos widgets salieron de la línea de montaje. La mayoría de los servicios, por el contrario, son difíciles de medir. Un dentista podría contar el número de dientes obturados, pero ¿qué pasa con los representantes de servicio al cliente: número de llamadas atendidas, horas trabajadas, algo más? ¿Qué pasa con los mecánicos de automóviles? ¿Cómo se igualan las puestas a punto del motor, los cambios de aceite, la rotación de neumáticos y el lavado del sistema de frenos? ¿Qué pasa con las tareas domésticas, los consejos de inversión, la enseñanza, la decoración de interiores y la redacción de artículos de MarketMinder? Todos son mucho más difíciles de contabilizar sobre una base pura de producción que capte el alcance y la complejidad de sus contribuciones económicas. Si a ello le sumamos la nostalgia de cuando la industria pesada era el motor económico del mundo, resulta bastante comprensible que los titulares se centren en las fábricas.

Pero los servicios, a pesar de toda la complejidad que supone medirlos, generan la mayor parte de la actividad económica. En los países de la OCDE (que representan los mercados desarrollados y los mercados emergentes en etapa tardía), la manufactura representa solo el 13% del PIB frente a un enorme 70,2% para los servicios.[ii] Si bien aparentemente genera menos titulares, este último es mucho más importante para el crecimiento económico.

Cuando la manufactura es débil, las economías aún pueden crecer si los sectores de servicios se expanden lo suficiente como para compensar las caídas de la industria pesada. Vivimos esto en 2015, cuando gran parte de la producción manufacturera del mundo desarrollado entró en contracción por un período. Las áreas industriales atravesaron tiempos difíciles, pero la fortaleza en otras partes fue más que suficiente para impulsar a las economías nacionales. Puedes ver esto en los PMI de EE.UU. (Exhibición 1)

Gráfico 1: Los servicios superaron a la manufactura en 2015

Fuente: FactSet, al 3/8/2023. PMI manufacturero y de servicios del ISM de EE. UU., enero de 2014 a diciembre de 2017. Las lecturas superiores a 50 indican expansión.

En nuestra opinión, algo similar está ocurriendo ahora. Los gráficos 2 a 7 muestran los PMI de manufactura y servicios desde enero pasado en EE. UU., Reino Unido, Alemania, Francia, la eurozona y China. En los EE. UU. y el Reino Unido, como verá, los servicios aún están funcionando. Lo mismo ocurre con China, donde los altibajos de los servicios siguen principalmente a las restricciones y brotes de COVID. En la eurozona y Alemania, los servicios se unirán a la manufactura en contracción durante los períodos que coincidieron vagamente con la caída del PIB, y los rebotes de los servicios se producirán a medida que el PIB se recupere. Francia suma un par de caídas recientes en los servicios que coinciden con estridentes protestas en ciudades importantes como París, lo que no debería sorprender.

Cuadro 2: PMI recientes de EE. UU.

Fuente: FactSet, al 3/8/2023. PMI manufacturero y de servicios del ISM de EE. UU., enero de 2022 a julio de 2023. Las lecturas superiores a 50 indican expansión.

Cuadro 3: PMI recientes del Reino Unido

Fuente: FactSet, al 3/8/2023. PMI globales de manufactura y servicios del S&P del Reino Unido, enero de 2022 a julio de 2023. Las lecturas superiores a 50 indican expansión.

Gráfico 4: PMI alemanes recientes

Fuente: FactSet, al 3/8/2023. PMI globales de manufactura y servicios del S&P de Alemania, enero de 2022 a julio de 2023. Las lecturas superiores a 50 indican expansión.

Gráfico 5: PMI franceses recientes

Fuente: FactSet, al 3/8/2023. PMI globales de manufactura y servicios del S&P de Francia, enero de 2022 a julio de 2023. Las lecturas superiores a 50 indican expansión.

Gráfico 6: PMI recientes de la eurozona

Fuente: FactSet, al 3/8/2023. PMI globales de manufactura y servicios del S&P de la zona euro, enero de 2022 a julio de 2023. Las lecturas superiores a 50 indican expansión.

Cuadro 7: PMI chinos recientes

Fuente: FactSet, al 3/8/2023. PMI oficiales de manufactura y servicios de China, enero de 2022 a julio de 2023. Las lecturas superiores a 50 indican expansión.

No descartamos la posibilidad de que en algún momento pueda llegar una recesión, especialmente si el crecimiento de los préstamos en el Reino Unido y la eurozona sigue siendo débil (y los préstamos estadounidenses siguen su ejemplo). Eso no es necesariamente probable ahora, pero vale la pena observarlo, a pesar de que los persistentes temores de recesión significan que las acciones probablemente reflejaron esto en la caída del año pasado, debilitando el poder de sorpresa. Pero tal como están las cosas, dado que el mayor sector económico sigue creciendo en la mayor parte del mundo, parece muy poco probable que ya esté en marcha una recesión. Mejor aún, dado que los servicios reciben tan poca atención, el crecimiento continuo sigue subestimado, incluso en medio de todos los rumores sobre el suave aterrizaje de Estados Unidos. Esto nos sugiere que la brecha entre la realidad y las expectativas sigue siendo considerable y que el muro de preocupación de las acciones sigue siendo bastante alto.

[i] “¿Las buenas noticias finalmente son buenas noticias otra vez?” Jeanna Smialek y Ben Casselman, The New York Times, 3/8/2023.

[ii] Fuente: Banco Mundial, al 3/8/2023.

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*El contenido de este artículo representa únicamente las opiniones y puntos de vista del personal editorial de Fisher Investments.

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